现在市场普遍有个担忧一下：滞胀。
滞胀是指经济停滞与通货膨胀并存。一般来说，在经济快速发展时期会出现一定的通货膨胀，而适度的通货膨胀可以促进经济发展。所以通货膨胀与经济停滞并不常见，滞涨的发生主要有两个原因：一是经济产能被负面的供给震荡而减少，例如原材料价格上涨;二是因为不当的经济政策，比如纵容货币供给过度。目前疫情依旧在持续，而为避免经济停滞，全球央行持续放水，导致原材料价格持续上涨，但经济却由于疫情的原因出现停滞，滞胀的隐忧已经出现。市场一直流传着“滞胀无牛市”，这个经验主要来自于以往的历史经验，当然这但这并不是绝对，在美国70年代滞胀期，他们的经验可以给我们一些参考：1、滞胀也有牛市。“滞胀无牛市”的经典的历史证据来自于标普500，在1970年几乎10年不涨。如果仅仅考虑价格指数收益，标普500在1969-1980年，美国陷入滞胀循环的12年间，确实没怎么涨，区间收益率30.71%。但另外一组数据，也要引起关注：按总市值加权，美股1969-1980年全收益率可以达到113.75%，年化收益率6.52%，其中1975-1980年甚至可以达到196.37%，年化收益率可以达到19.85%。核心原因是盈利来自高分红企业，它为市场创造了足以战胜通胀的回报。
2、美股滞涨的十年：周期与金融领涨美国70年代的滞涨中，从大类行业表现来看，周期、金融领涨，其次是公用事业和消费，而科技股整体表现最差。从行业排名来看：能源>金融>公用事业>必选消费>健康>IT。总结：当前“滞胀牛”的基础已经具备，在“经济需求回落+政策环境温和+长期通胀中枢上移”的组合下，A股可能出现“滞胀牛”的格局。后面可以关注这个逻辑：周期的预期收益率最高，其次是金融，而消费和科技相对弱势。也就是有色板块和券商在后面有大行情，而军工板块不会出现爆发增长而是持续缓慢盘升。
